产融结合：当前稀土企业并购整合中的投资机会

上月，中国稀土协会正式成立。日前，在“赛迪投资顾问战略性投融资与并购战略系列研究”发布会上，赛迪投资顾问并购部总经理吴辉表示，媒体报道江西郴州的稀土私采乱挖非常严重，其中一句话给人的印象非常深刻，说“稀土有着海洛因的价格，但是却没有海洛因的风险”。“从报道中可以看出，中国稀土产业的大规模整合是非常必要的，此前也提到，在未来两三年内，整个中国的稀土产业将整合成两到三家的大型企业。”吴辉坦率地说，“在全国范围内稀土产业大规模整合的过程中，肯定会遇到中央企业与地方政府的一些利益博弈，也会遇到地方政府之间关系的一些梳理。”
    中国稀土储量产量双高，开采限额不会大幅缩减
    赛迪投资顾问发布的《中国稀土产业投融资与并购战略研究（2012）》显示，稀土资源主要集中在中国、澳大利亚、俄、美国、巴西、加拿大和印度，近年来在越南也发现了大型稀土矿床。由于稀土开采的高污染性及资源稀缺性，很多国家通过进口满足本国稀土需求，这与我国形成了鲜明的对比。2011年，中国稀土储量为3600万吨，占全球的36%；产量则为12万吨，占全球产量的97%。而美国2011年的稀土储量为1300万吨，占全球的13%，而产量为零；俄罗斯的稀土储量为1900万吨，占全球的19%，产量为零；澳大利亚的稀土储量为540万吨，产量为零；印度的稀土储量为310万吨，占全球的3%，产量为2700吨，占全球的2%。
    众所周知，目前我国在稀土开采中，企业小、散、乱、差的情况非常严重，造成了环境污染和资源浪费。2011年，国务院办公厅下发了《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，确立了以“坚持保护环境和节约资源，对稀土资源实施更为严格的保护性开采政策和生态环境保护标准”等基本原则。事实上，从2007年开始，我国就已将稀土产品和稀土冶炼分离产品列入了指令性计划管理。赛迪投资顾问并购融资部总经理申燕表示：“确定稀土配额指标有两个目的：一是保护本国的稀土资源；二是维持世界稀土供给与需求的平衡。”
    从全国稀土矿开采限额来看，2010年限额同比2009年减少25%。2011年稀土开采限额为9.38万吨，较2010年的8.92万吨增长了5%,其中轻稀土8.04万吨，中重稀土1.34万吨。由于2010年稀土开采限额的大幅压缩，赛迪顾问认为在未来几年内，中国稀土矿开采限额不会有大的缩减幅度。申燕说：“预计稀土的出口量未来可能会在一个平稳的水平上不断上升。”
    企业融资多为战略融资，上下游企业融资有差异
    《中国稀土产业投融资与并购战略研究（2012）》显示，引入战略投资是中国稀土产业在股权融资类型中的主要渠道。2010～2011年披露的战略投资方式的案例有11例，占全部融资案例的73.33%，披露融资金额的案例有9例，股权融资的融资总金额为7.93亿元，占全部融资总额的50.28%。
    有趣的是，稀土产业上下游企业在融资上存在一定差异。战略投资更偏向于稀土产业链的上游行业，包括配套设施建设，稀土矿探查、开采以及分离，共占全部战略投资案例的72.73%。其中稀土矿开采以及稀土矿分离为主要投资业务，各为3例，分别占全部战略投资案例的27.27%。而VC/PE则更侧重于稀土下游应用领域的投资，VC/PE主要是为了获得短期的财务利益进行的投资，在目前稀土价格持续低迷的情况下，以稀土为原料的稀土应用产品生产企业当期以及预期利润都有了大幅度提高，吸引了大批的投资者。
    据了解，具有稀土矿产资源的企业很少在海外上市，能够在海外上市的稀土企业多是稀土加工及其下游应用企业。1992年至今我国具有稀土概念的为30家，其中上游资源类上市公司8家，上市当年募集资金总额44.80亿元。稀土永磁材料上市公司22家，上市当年募集资金总额193.31亿元。
    从目前稀土行业上市公司地域分布来看，IPO上市覆盖的省市较多且比较分散。从上市公司概念分类中的上游资源分布情况来看，受矿产资源的地域影响，这些公司的地点多分布在资源集中的地域，如内蒙古等地。据统计，用于新建项目投资的募集资金金额为39.67亿元，仅占募集资金总额的19.04%。这主要是受到稀土行业特征的影响。对于上游资源类上市公司而言，新建项目意味着对新的稀土资源进行综合利用，目前我国对稀土资源的开采已陆续出台了限制政策，因此实施新项目的风险较高。而进行项目技术改造扩建、提升现有产能和效率则是稀土类企业普遍的募集资金应用方式。
    而在稀土产业的并购中，稀土开采、加工以及稀土分离、深加工是披露并购的重点，共有并购案例21例，约占全部境内稀土并购案例数量的75%。
    国家统筹避免资源浪费，企业宜找准产业整合中的地位
    据申燕介绍，目前我国稀土企业的构成现状是企业很多，大型的企业则主要是几家规模比较大的央企，企业的并不是很明显。她说：“国家的多个稀土政策目前也都在极力主张稀土企业整合兼并、联合发展。因此，未来我国稀土产业的集团化发展将会大大提升整个产业的竞争能力。”
    对于我国稀土产业中的整合兼并，赛迪投资顾问副总裁付长文在接受媒体采访时表示，对于稀土这种具有国家战略地位的产业，肯定需要国家来做一些整合，从国家层面进行统筹，这样不仅可以避免资源浪费，而且也有利于增强我国在全球稀土产业格局中的话语权。
    申燕建议政府首先要做好稀土资源的保护。她说：“目前，我国政府虽然出台了一些行业的准入门槛，以及一些出口限额和开采限额，但是稀土保护仅仅是从政策的层面上，如何制订其他一些市场类的、经济类的政策来保护我国的稀土资源，是政府未来要考虑的问题。”
    而对于稀土企业，申燕的建议是企业要在环保循环技术和新工艺研发上加大投入，同时通过内外部环境评估，找准企业在产业整合中的地位，准确定位企业未来的发展战略。她说：“在资本与经营相结合的背景下，稀土企业要抓住行业联合重组的机遇，以未来战略为掌舵方向，以资本手段为助力，通过资本市场的合理运作，在整合的浪潮中扎实前行。