第一批稀土准入名单出炉 助推新一轮行业兼并重组

    11月12日，原材料工业司发布了《拟公告的符合稀土行业准入条件企业名单》的公告。公告内容显示，根据《稀土行业准入条件》和《稀土企业准入公告管理暂行办法》，经企业申报，省级工业和信息化主管部门核实，专家复核，现场核查，现将拟公告的符合稀土行业准入条件企业名单(第一批)予以公示。
    在上述第一批稀土行业准入条件企业中包括了四个省的7家企业，其中江西省2家，山东省3家，甘肃省1家，辽宁省1家。据记者从知情人士处了解，此次为工信部首批稀土行业准入条件企业名单，而之后将会有其它批次的企业名单出炉，但具体时间不详。
    另有不愿具名的行业分析师向《证券日报》记者表示，此次名单的公布是根据今年8月，工信部发布稀土行业准入条件，从规模上设置高准入门槛，考虑补偿合规淘汰企业出发的。
    准入门槛抬高有利于行业发展
    根据当时工信部公布的稀土行业准入条件来看，对稀土矿山、冶炼分离和金属加工三类企业，从规模上设置了高准入门槛，预计全国有20%的产能将会被淘汰。工信部称，新规从今年7月26日起正式实施。
    业内分析称，准入条件最主要意图在于推动稀土企业兼并重组。对此，记者采访了我国多家稀土行业龙头上市公司，据多位相关人士向记者表示，企业全力准备，为早日达到准入条件门槛调整工作，特别是从环保方面。
    另据，早些时候公布的《稀土行业准入条件》及其管理办法，主要从生产规模、工艺装备三方面设置稀土准入门槛，这也是我国第一次从生产规模方面设置稀土准入门槛。
    工信部原材料司巡视员、国家稀土办公室主任贾银松曾公开表示，指标的主要考虑因素分三类企业、八个方面，三类企业第一是稀土开采企业，第二是稀土冶炼分离企业，第三是稀土的金属冶炼企业。
    百川资讯稀土分析师称，对企业影响最大的虽然是其生产规模，但工艺、装备也是令企业头疼的环保门槛，三者都提出了相当严格的准入条件。
    对于工信部出台的稀土行业准入条件，有分析师称：“工信部出台准入条件主要是在推动行业兼并重组，这也是今年以来诸多稀土政策的落脚点。一直以来，业界和监管层越来越认识到只有兼并重组才是解决稀土行业种种乱象的关键，兼并重组后能形成几家大型集团规范经营，国家也便于加强管理，乱而杂的现状将很大改观。”
    而在此之前，我国稀土行业已经暴露出了产业结构不合理的问题。冶炼分离产能严重过剩。稀土材料及器件研发滞后，在稀土新材料开发和终端应用技术方面与国际先进水平差距明显，拥有知识产权和新型稀土材料及器件生产加工技术较少，低端产品过剩，高端产品匮乏。稀土作为一个小行业，产业集中度低，企业众多，缺少具有核心竞争力的大型企业，行业自律性差，存在一定程度的恶性竞争。
    对此，有业内人士对于工信部出台行业准入条件的做法基于了高度的肯定，并表示：“工信部会考虑对相关淘汰企业，在符合规定要求的情况下，进行一部分政策支持，采取必要的补偿，对不符合规定的、违背规定的要坚定不移地淘汰。”
    兼并重组高潮或将重新出现
    对于准入条件出炉以及符合条件的企业名单公布，我国稀土行业将会有何转变？稀土企业方面又将有何调整呢？
    11月14日，有行业分析师表示：“《稀土行业准入条件》的提出是中国政府整合稀土行业、提高行业集中度的政策延续，按照本次的准入条件，国内有相当比例的稀土矿采选及冶炼分离企业尚未达标，而随着准入条件政策的实施，稀土行业或将迎来新一轮的行业兼并重组高潮。”
    上述行业分析师还表示，针对此前国内稀土矿采选及冶炼分离行业集中度过低的问题，工信部大力推动稀土行业的兼并重组，目前行业的整合格局是：北方轻稀土资源整合以为核心；或将是广东省中重稀土资源的整合者；福建省中重稀土整合以为核心；集团将是四川省轻稀土资源的重要整合者；五矿集团、中色集团、中铝集团将是江西、广西、湖南等南方省份中重稀土资源的整合参与者。
    另外，对于我国稀土行业面临的瓶颈，该分析师认为，2011年7月份以来，国内稀土产品价格出现了深度下跌，轻稀土产品的价格平均跌幅达到60%，中重稀土产品价格平均下跌了70%以上。“而本次准入条件的出台，有助于稀土产品价格止跌企稳，但价格出现大幅反弹的可能性不是很大，主要原因有两点：中国供应了全球90%以上的稀土资源产品，但由于2011年产品价格涨幅过大，导致已经停产数十年的海外稀土矿重启，近期美国最大的稀土矿采选企业MCP宣布将大幅扩大生产规模，将全球稀土资源产品的市场占有率从当前的5%左右提升至30%；稀土走私问题难以解决，稀土产品价格难以上涨；2011年中国稀土产品出口配额仅使用了49%，这是实行稀土出口配额政策以来首次出现的配额过剩现象；2012年稀土出口配额和2011年相当，但上半年稀土产品出口量却同比大幅下降了43%，这种状况如果持续下去，2012年稀土产品出口配额的使用率将不足30%。”
    在稀土价格难有表现的情况下，分析师认为稀土行业的投资机会重点在于行业的兼并重组。目前分析师看好厦门钨业对福建省内稀土资源的进一步整合。
    包钢稀土：稀土价格低迷 公司下滑
    公司业绩不及预期：前三季度，公司实现营业收入82.62亿元，同比降低18.12%；实现归属于母公司股东的净利润16.89亿元，同比下降46.04%。EPS，0.70元。其中第三季度，实现营业收入19.65亿元，同比下降52%，环比下降28%，归属于母公司股东的净利润1.20亿元，EPS0.05元，业绩同比重挫90%，环比也下降67%。
    价格下降，成本上升，综合毛利率大降。第一，受稀土需求整体不乐观影响，三季度稀土价格延续了去年中期以来的跌势；第二，公司自今年开始实施新的关联交易采购价格，使公司的采购成本大幅增长。
    第三，第三季度公司的销售量也有所下降，同时销售的产品主要是成本较高的中重稀土和磁性材料，上年同期则以低成本的轻稀土为主。
    受此影响，公司的综合毛利率下降至44%，低于上半年的48.75%，及去年全年的毛利率72.79%。
    费用率上升也损及利润。其中，公司管理费用持续提升，第三季度管理费用达1.96亿，前两个季度分别为1.47亿和1.37亿。同时营收下降，管理费用率由一季度的3.85%和二季度的5.40%上升到了9.97%。
    与此同时，公司费用同比上升31%，环比有所降低，财务费用率与销售费用率合计有所提升。
    稀土竞争结构正在改变：近20年来我国牢牢占据了稀土主产国的位臵，随着近年来我国加强了对稀土出口与生产的控制，海外稀土产能得到快速恢复或开发，美国的Molycorp、澳大利亚的Mt.Weld纷纷投入运行，且产出规模较大。同时，、等国也日益成为重要的稀土资源供给国。世界稀土行业的变革更在削弱中国的控制力，抵销了国内对出口和生产的控制政策效力，稀土价格持续底迷。
    与评级。预计公司2012年至2013年EPS为0.81元、0.91元。当前的PE水平分别为39倍、37倍，维持公司谨慎推荐评级。
    风险提示：稀土价格波动风险；行业整合进度、下游需求不及预期，及海外复产致行业供需恶化风险等。
    厦门钨业：厦门钨业三点评
    三季度业绩符合于预期，净利润同比继续萎缩厦门钨业公布，前三季度实现营收65.56亿元，同比下滑32.88%；净利润4.36亿元，同比萎缩51.87%，折合每股盈利近0.64元，占焦点娱乐全年盈利预测约70%（0.91元），基本符合焦点娱乐的预期。
    分季度来看，2012年3季度公司实现营收近20.27亿元，同比大幅下滑63.89%，实现归属于上市公司净利润约1.10亿元，同比增加75.46%，折合每股盈利0.1611元。总的来说公司第三季度营收和净利润跌幅皆有所扩大。
    公司认为下属房地产公司营收的减少是导致公司前三季度整体营收下降的主要原因。此外，焦点娱乐相信APT（前三季度均价同比下滑13.5%）、碳化钨粉（前三季度均价下滑12.0%）、稀土（氧化镨钕前三季度均价同比下滑44.7%）等有色金属产品价格的同比下滑也是原因之一。
    公司净利润下滑则主要源自于：下属地产公司受交房量减少，净利润减少；因原材料价格下降，有色金属板块产品价格相应下降，同时受期初库存成本较高和销量减少影响，下属加工企业的盈利也大面积下降。此外公司管理费用和财务费用也分别较去年同期上涨了15.5%（5,180余万元）和82.6%（8,720余万元）。公司财务费用的增加源自于贷款规模增加及利率上升，这导致公司利息支出增加。
    维持盈利预测和评级展望4季度，稀土的价格可能仍有继续下滑的可能，而APT、碳化钨粉等钨制品可能价格在经历了三个季度的下滑后有企稳的迹象。同时从前三季度的业绩完成情况来看，公司离年初既定的目标有较大的差距，为尽可能完成目标，公司上下有充足的动力在最后一个季度努力进取。
    综合考虑这些因素，以及公司前三季度业绩完成情况和焦点娱乐的预期大抵相符，因此焦点娱乐维持对公司12-14年每股盈利预测0.91元、1.35元和1.66元。
    在稀土领域，公司作为福建稀土整合平台，在股权划拨至福建稀有稀土集团后，公司于福建省内的整合工作将步入加速期。此外根据福建省颁布的《行动方案》，公司将在上游资源获取、下游深加工领域持续获得政府政策支持。
    在钨资源领域，随着公司江西深加工项目的推进，公司将巩固全国加工龙头企业地位。考虑这些因素，焦点娱乐认为公司依然将享有广阔的长期发展空间，因而焦点娱乐再次重申对公司的买入评级。
    江西铜业：三季度业绩与上年基本持平
    投资要点三季度业绩与上年基本持平,产品价格下降导致前三季度利润下滑。公司发布2012年三季度报告，前三季度实现营业收入1051.0亿元，同比增长16.9%；归属于上市公司股东净利润37.92亿元，同比下降30.65%；实现基本每股收益1.1元，同比下降30.82%。其中三季度单季实现归属于上市公司股东净利润12.16亿元，实现基本每股收益0.35元，与上年同期基本持平。前三季度国内铜长江含税均价为57400元/吨，较去年同期下降17.1%，白银均价6400元/千克，同比下降19.3%，另外硫酸、硫精矿等产品价格也有所下跌，仅黄金较去年同期上涨4.2%，均价337元/克。公司产品价格下降是前三季度利润下滑的主要原因。
    铜精矿产量稳步增长。随着年内德兴铜矿产能逐步释放，全年铜精矿产量将达到21-22万吨。同时继续推进阿富汗铜矿项目及北方秘鲁铜业公司铜矿山建设项目（投产日期均有所延后），中长期来看，预计海外矿山将有望支持公司铜精矿自给率稳步增长。
    铜价展望：目前已经进入消费旺季，但全球经济依然疲态运行，中国下游需求的低迷或将继续压制铜价上行。虽然基本面的状况仍不容乐观，但焦点娱乐分析认为全球此起彼伏的“危机”、“萧条”将使流动性宽松预期得到不断加强，有望为铜价提供支撑作用。综合来看，焦点娱乐分析认为短期内铜价将维持震荡格局。维持2012年铜价均价预测57000元/吨，2013-2014年均价预测和2012年持平。
    财务与估值焦点娱乐维持2012-2014年每股收益分别为1.53、1.56、1.58元的盈利预测。
    维持2012年15倍PE的估值，目标价23.00元，维持公司增持评级。
    风险提示铜价低于预期，自产矿产能释放低于预期。
    ：金属价格下跌致毛利率下滑
    三季报累计EPS0.12元，符合预期公司前三季度累计营业收入：87亿元，同比增34.4%；净利润：0.89亿元，同比减46.1%；基本每股收益0.12元，同比减45.8%。三季度单季EPS0.03元。符合预期。
    金属价格下跌致毛利率下滑前三季度公司主要产品的市场价格同比有较大跌幅，铅、锌金属的平均售价较上年同期分别下降8%、15%。加工费收入也同比下降，精矿和冶炼盈利空间均被压缩。金属价格下跌导致公司前三季度毛利率同比去年同期下跌6个。
    期间费用增加及TZN计提减值准备压缩盈利空间公司负债增加和利率高企带来财务费用大幅增加，同比增加0.78亿元。同时参股子公司TerraminAustraliaLimited本期计提大额资产减值准备，导致公司对其按权益法核算确认的投资收益大幅减少，投资收益同比减少0.59亿。
    提前布局赤峰，15个探矿权在手，未来增储无忧赤峰地区铅锌资源比较富集，成矿条件好，前期矿调较粗略，未来出大矿好矿的几率较大。公司从2005年开始，开展“商业性1:5万地质矿产调查”工作，对该区域新发现的矿产有权优先获得探矿采矿权。公司在赤峰地区已拥有15个探矿权（651平方公里），为未来铅锌业务持续增长提供了资源保障。
    给予“持有”评级预计2012-2014年EPS分别为0.46、0.24和0.39元，对应PE分别为40.6、77和47.2倍。给予公司“持有”评级。
    风险提示2012年盈利预测包含了对投资收益实现的假设，存在未能实现的风险；金属价格风险；产量投放未达预期风险。