中科三环:经济持续低迷,下游需求下降

    公司业绩增长明显放缓。前三季度营业收入39.45亿元,归属于上市公司股东的净利润为5.68亿元,同比分别增长1.26%和27.21%,每股收益1.1元。其中三季度营收和净利润分别为10.99亿元和1.07亿元,同比分别下降48.02%和63.13%,三季度每股收益0.2元。
    经济低迷,下游需求下降是公司业绩增长放缓的主要原因。近年来,钕铁硼行业的波动性明显加大,主要是上游稀土原材料供需及价格的大幅波动引致的。
    从去年三季度以来,稀土-钕铁硼整个产业链出现了明显调整;今年3-5月份,随着新一轮订单的陆续签订,钕铁硼行业的需求明显恢复,龙头企业的开工率很快上升到80%以上,产量和价格都有所恢复。但2季度以来,中国经济经历了一波快速下滑的过程,欧洲经济陷入衰退,美国经济表现温和,严重影响到节能、新能源、消费电子等产业对钕铁硼的需求,钕铁硼订单有所下降,行业产能利用率下滑。尽管EPS等新兴应用起来,也难以完全弥补经济下滑对传统应用领域的打击。
    另一方面,海外市场逐渐降低对中国稀土产品的过度依赖。受到中国供应中断的威胁,海外市场采取措施降低单位使用量和开拓新的供应渠道。焦点娱乐跟踪的出口数据显示,钕铁硼出口量和出口价格同比去年三季度都有明显的回落。
    三季度业绩同比大幅下滑部分缘于去年同期高基数。2011年上半年稀土价格大幅上涨,钕铁硼产品提价滞后于稀土价格上涨一至两个季度,钕铁硼行业高点出现在下半年,也是公司营收和利润的最高点,这与行业基本面的走势是吻合的。
    下调盈利预测和评级。宏观经济基本面、下游需求尤其是出口高端需求、稀土价格均低于焦点娱乐年初的预期,相应下调盈利预测。预计2012年-2014年每股收益为1.46元、1.60元、1.77元。下调至“增持—A”评级和29.2元目标价。
    风险提示:经济低迷导致需求进一步下滑,稀土价格大幅下降。(安信证券)